天士力(600535):业绩保持强劲增长
天士力 600535 医药生物
事件
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天士力公布2012年3季报:1-9月实现收入64.64亿元,同比增长36%;1-9月实现净利润6.25亿元,同比增长36%,实现EPS=1.21元;7-9月实现收入22.91亿元,同比增长30%;7-9月实现净利润2.21亿元,同比增长36%。
点评/p>
收入利润强劲增长,经营性现金流翻番增长。1-9月,一方面由于公司销售规模扩大,营业收入及净利润均随之增长;另一方面由于去年同期公司取得天津商汇(控股)有限公司股权转让收益7378万元,以上事项不再存在,1-9月扣非净利润同比增长38%。1-9月公司经营性现金流量净额比上年同期增长103%,主要系年初至报告期末公司销售回款金额高于去年同期所致。
进入收获期,百亿目标不是梦。公司"十二五"规划为,预计到2015年,医药工业规模达100亿,医药商业规模达200亿。
按此目标,公司医药工业业务未来4年复合增长率将达到35%以上,医药商业业务未来4年复合增长率将达到40%-45%。公司核心品种丹滴通过美国FDA二期临床后,实验结果非常好,得到了西医医生的认同,对国内销售起到强劲的拉动作用。二线产品储备丰富,经过多年培育进入全面持续放量增长。新产品丹参多酚酸注射剂、一类新药重组人尿激酶原有望成为公司新的利润增长点。我们预计公司未来增长将保持强劲势头。
丹滴美国FDA三期启动,3年后通过是大概率事件。丹滴的美国三期临床工作已经于今年8月份在美国、加拿大、澳大利亚、日本等地约150处临床试验中心同时展开,在更大的样本范围内观察丹滴的有效性和安全性。公司聘请有FDA工作经验的孙鹤博士指导注册工作,鉴于二期临床优异的结果,我们丹滴通过FDA的Ⅲ期临床是大概率事件。
维持"强烈推荐"评级。天士力是我国中药现代化做得最好的中药企业,公司积极推动中药现代化和国际化,复方丹参滴丸在美国FDA的Ⅱ期临床实验结果取得了很好的疗效,西医医生的认同将持续拉动国内销售强劲增长。Ⅲ期临床实验已正式启动,我们认为丹滴通过FDA的Ⅲ期临床是大概率事件。一旦这条路走通,将成为我国中药国际化的里程碑事件。我们预测2012-2014年EPS为1.54元,1.95元,2.43元,对应当前PE分别为33倍,26倍,20倍,我们战略性看好天士力的中药现代化之路,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:新产品推广低于预期。
