包钢稀土(600111):行业整合浪潮的受益者
1、业绩符合预期。公司2010年营业收入录得52.6亿元,同比上涨103%,归属于上市公司股东净利润录得7.5亿元,同比上涨1246%,基本每股收益0.93元,基本符合预期。
2、产品价格上涨是公司业绩的主要推动力。2010年,由于受到开采限制,公司产品产量无实质增加,但稀土氧化物价格大幅上涨,氧化镧、氧化铈、氧化镨钕的价格较2009年分别上涨3.6%、161%、263%。
3、行业景气度高将持续推动公司业绩。白云鄂博矿中镧、铈、镨钕等稀土元素的占比分别是25%、50%及22%,2011年以来,稀土氧化物价格继续大幅走高,氧化铈、氧化镧与氧化镨钕价格较2010年年底大幅上涨265%、197%、157%,金属镨钕价格上涨151%。
4、价格增长具有可持续性。中国供应了全球约97%的稀土需求,2010年以来中国对稀土行业的全面整合使稀土供给面发生了巨大变化,如今中国对稀土行业的整合愈加严厉,而需求面仍将维持增长。
5、资源税上调是利好。近日,财*部与国家税务总局规定2011年4月1日起将对轻稀土征收60元/吨的资源税,这彰显了*府对打击中小作坊、保护稀土资源、整合稀土行业的决心,目前看来,公司基本可以通过涨价来转移由于资源税上涨带来的成本。公司作为龙头企业,也将长期受益于整合浪潮。
6、内生性成长增厚公司业绩。公司拟收购包头华美稀土高科其余66.7%的股份,收购完成后,公司将持有其100%的股权。2010年,包头华美的净利润占公司合并报表利润总额的16%,按33.3%的权益计算,包头华美仅对上市公司贡献9.8%的净利润,若按100%的权益计算,包头华美对上市公司将贡献24%的净利润,按收购完成后计算,2010年上市公司净利润将增长24%。
7、盈利预测。由于稀土氧化物价格大幅上涨,公司收购包头华美稀土高科增厚业绩,我们调高2011、2012年的业绩预期。预计2011、2012和2013年的EPS分别是4.1、5.3、7.1元,对应PE为24X,18X,14X,给予"强烈推荐"评级。
